MBS: Luật Dầu khí (sửa đổi) tác động rõ nét nhất đến nhóm doanh nghiệp thượng nguồn

Báo cáo phân tích mới đây của Công ty CP Chứng khoán MB (MBS), cho biết Luật Dầu khí 2022 sau hơn 3 năm triển khai đã bộc lộ một số điểm nghẽn về phân cấp, phân quyền, khiến tiến độ phê duyệt các dự án phát triển mỏ bị kéo dài.

Cuối tháng 10/2025, Chính phủ đã phải ban hành Nghị quyết 66.6/2025/NQCP như một giải pháp tình thế, giao PVN thực hiện một phần nhiệm vụ, quyền hạn vốn thuộc Bộ Công Thương — như phê duyệt kế hoạch đại cương phát triển mỏ (trừ dự án trên đất liền hoặc có chuỗi công trình đồng bộ đất liền – biển) và phê duyệt điều chỉnh kế hoạch khai thác sớm. 

Luật Dầu khí sửa đổi là bước đi tiếp theo, luật hóa và mở rộng cơ chế phân quyền nói trên ở cấp cao nhất, đồng thời bổ sung các nội dung mới về thu giữ, lưu trữ carbon (CCS), năng lượng ngoài khơi và cơ chế tài chính cho PVN. Dự thảo dự kiến được Quốc hội biểu quyết thông qua chậm nhất ngày 21/8/2026, tại Kỳ họp không thường lệ thứ Nhất, Quốc hội khóa XVI.

Theo MBS, Luật Dầu khí (sửa đổi) tác động trực tiếp và rõ nét nhất đến nhóm thượng nguồn, do đây là nhóm gắn liền với chu kỳ đầu tư và tiến độ phê duyệt dự án — gần sát với những nội dung được sửa đổi lần này. MBS kỳ vọng PVS và PVD được hưởng lợi trực tiếp nhất nhờ việc đẩy nhanh các quyết định đầu tư, nhóm trung nguồn (GAS, PVT) hưởng lợi gián tiếp qua nhu cầu khai thác tăng, còn nhóm hạ nguồn (BSR, PLX, OIL) chủ yếu hưởng lợi từ nguồn cung ổn định hơn. 

MBS cho rằng phần lớn tác động tích cực của Luật Dầu khí sửa đổi lên PVS và PVD đến từ việc rút ngắn chu kỳ phê duyệt dự án — qua đó đẩy nhanh thời điểm ghi nhận doanh thu/backlog — hơn là từ bản thân việc mở rộng thị trường. 

Với PVS, đơn hàng tồn đọng (backlog) khoảng 7 tỷ USD cùng các dự án trọng điểm (Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng, điện gió ngoài khơi) là cơ sở tăng trưởng trong 5 năm tới, song biên lợi nhuận mảng xây lắp M&C hiện còn mỏng nên tốc độ chuyển hóa backlog thành lợi nhuận thực tế cần được theo dõi sát theo từng quý. 

Với PVD, động lực đến từ cả hai chiều: nhu cầu khoan trong nước tăng nhờ tiến độ dự án được đẩy nhanh, và chu kỳ giá thuê giàn khoan toàn cầu đang thuận lợi — nhưng đây cũng là hai biến số nằm ngoài tầm ảnh hưởng của khung pháp lý trong nước. 

MBS đưa ra quan điểm tích cực tác động đến từ Luật Dầu khí sửa đổi lên doanh nghiệp dầu khí thượng nguồn nhưng kết quả kinh doanh của PVS & PVD còn phụ thuộc nhiều vào chu kỳ giá dầu/giá thuê giàn khoan quốc tế.