Góc nhìn các quỹ đầu tư về triển vọng thị trường chứng khoán

Ảnh minh họa.

Dragon Capital: Thị trường đang ở vùng thấp nhất về định giá

Theo quan điểm của Dragon Capital, triển vọng thị trường chứng khoán nửa cuối năm 2026 sẽ được định hình bởi ba động lực quan trọng: Kỳ vọng đẩy nhanh giải ngân đầu tư công và các chính sách tiền tệ/ tài khoá hỗ trợ nhằm đảm bảo mục tiêu tăng trưởng; Việt Nam chính thức tham gia vào thị trường mới nổi thứ cấp của FTSE Russell từ tháng 9/2026; định giá thị trường ở mức hấp dẫn, tạo dư địa mở rộng nếu tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và thanh khoản đồng pha với nhau.

“Chất xúc tác ngắn hạn dự kiến xuất hiện trong tháng 9, với dòng vốn thụ động ban đầu đạt khoảng 1,5 – 2 tỷ USD sẽ đến trong vòng một năm tới,” Dragon Capital nhận định trong báo cáo phát hành ngày 9/7, với sự kiện FTSE Russell xác nhận nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi thứ cấp chính thức có hiệu lực từ ngày 21/9/2026.

Theo công ty quản lý quỹ đầu tư, P/E dự phóng năm 2026 của VN-Index ở mức 11,7 lần nhưng nhiều ngành đang được giao dịch ở mức thấp hơn đáng kể. Tập đoàn Vingroup chiếm khoảng 29% vốn hóa thị trường nhưng chỉ đóng góp khoảng 16% tổng lợi nhuận; nếu loại trừ 4 mã thuộc nhóm này (VIC, VHM, VRE, VPL), thị trường được giao dịch ở mức khoảng 10 lần lợi nhuận năm 2026. Đây cũng là vùng thấp nhất về định giá, tương đương các đợt sụt giảm mạnh từng xuất hiện vào các năm 2020, 2022 và 2025, trong khi đó tăng trưởng lợi nhuận thị trường năm 2026 dự báo ở mức 23%.

SGI Capital: Cơ hội mua rẻ đang dần tới gần

Theo SGI Capital, định giá thị trường chứng khoán Việt Nam đã trở về vùng khá thấp, đặc biệt ở nhóm ngân hàng và một số cổ phiếu vốn hóa lớn. Trong đó, đà giảm của cổ phiếu ngân hàng phản ánh những thách thức phía trước của ngành.

Theo quỹ đầu tư, ngành ngân hàng đã đi hết một chu kỳ tăng trưởng nhanh kéo dài hơn 10 năm (2015-2026) và cao trào của tín dụng bất động sản những năm gần đây, đưa tỷ lệ LDR (tỷ lệ cho vay/tổng tiền gửi) vượt 115% và tổng tín dụng/GDP chạm 150%. Điều này khiến lãi suất bật tăng từ quý 4/2025 và đã đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ này.

“Đà tăng trưởng tín dụng sẽ chậm lại, nợ xấu tăng sẽ bắt đầu ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh các ngân hàng những quý tới. Định giá cổ phiếu rẻ đi đang phản ánh tương quan này,” SGI Capital nêu góc nhìn trong báo cáo phát hành ngày 10/7.

Hệ số LDR đã duy trì ở mức 115% từ tháng 3/2026. Nguồn: SGI Capital

Ở góc độ dòng vốn, SGI Capital cho biết khối ngoại đã quay lại mua ròng tại một số thị trường trong khu vực nhưng vẫn tiếp tục giảm tỷ trọng tại Việt Nam. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài trên thị trường đã giảm từ hơn 20% năm 2021 xuống dưới 13%.

Theo SGI Capital, dòng vốn quốc tế hiện ưu tiên những mô hình kinh doanh mới hoặc các ngành liên quan trực tiếp đến trí tuệ nhân tạo tại các thị trường khác. Việc vốn hóa VN-Index tập trung vào một nhóm nhỏ cổ phiếu có định giá cao cũng khiến nhà đầu tư ngoại tạm thời đứng ngoài.

SGI Capital kỳ vọng khi Việt Nam chính thức gia nhập nhóm thị trường mới nổi của FTSE, dòng vốn ngoại quay trở lại có thể “như một cơn mưa xuất hiện trong giai đoạn thanh khoản khô hạn”.

Từ bài học của các chu kỳ lãi suất tăng trước đây, quỹ cho rằng cơ hội mua những tài sản chất lượng với mức giá rẻ hơn đang dần tới gần. Tuy nhiên, đây chưa phải thời điểm để vội vàng giải ngân quy mô lớn. SGI Capital tiếp tục ưu tiên quản trị thanh khoản, giảm nợ vay và kiên nhẫn chờ đợi những điều kiện phù hợp hơn.

Pyn Elite Fund: Thị trường chưa phản ánh đúng giá trị của nhiều doanh nghiệp

Trong thư gửi nhà đầu tư cuối tháng 6 vừa qua, ông Petri Deryng – người đứng đầu quỹ Pyn Elite Fund (Phần Lan) nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn chưa phản ánh đúng giá trị của nhiều doanh nghiệp niêm yết.

Theo ông Petri Deryng, sự biến động mạnh của một số cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup đã khiến diễn biến của VN-Index bị chi phối trong thời gian dài. Phần lớn cổ phiếu trên thị trường chỉ tăng nhẹ hoặc giảm giá, dù các doanh nghiệp vẫn ghi nhận kết quả kinh doanh tốt và duy trì triển vọng lợi nhuận tích cực. Điều này diễn ra ngay cả khi các yếu tố vĩ mô đã cải thiện, như tiến triển trong đàm phán giữa Mỹ và Iran giúp giảm kỳ vọng lạm phát và hạ bớt lo ngại về việc lãi suất tiếp tục tăng.

Ông Petri Deryng – người đứng đầu quỹ ngoại Pyn Elite Fund. Ảnh: Pyn Elite Fund

Pyn Elite Fund hiện là một trong những quỹ ngoại có quy mô lớn nhất thị trường với tổng tài sản quản lý (AUM) tính đến cuối tháng 6/2026 lên đến gần 900 triệu EUR (khoảng 27.000 tỷ đồng, hơn 1 tỷ USD). Các khoản đầu tư lớn nhất của quỹ ngoại này là STB, HPG, MWG, FPT, HVN, SHS, OCB, VIB, TCX và ACV.

Trong một năm qua, Pyn Elite Fund đã mạnh tay cơ cấu lại danh mục, trong đó đáng chú ý là việc bán toàn bộ MBB, VIX. Ở chiều ngược lại, quỹ ngoại này đã thêm mới HPG, FPT, TCX và đưa cả 3 cổ phiếu này vào top 10 khoản đầu tư lớn nhất danh mục.